業(yè)務(wù)模式：異與傳統(tǒng)之三

　　供應(yīng)鏈金融本質(zhì)上是O2O模式的演化。不同于一般線下體驗、線上提交需求的O2O模式，產(chǎn)業(yè)鏈金融的O2O模式中線下因素更為核心。線下產(chǎn)業(yè)因素是供應(yīng)鏈金融的根基所在，掌握了核心渠道或具備核心品牌的企業(yè)轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)最具優(yōu)勢，其核心位置被其他企業(yè)代替的可能性較低。線上平臺最大的作用在于供給、需求信息匹配效率的提升，以及對運作效率的提升。而一般產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域電商均興起于近幾年，目前仍面臨新進入者的潛在威脅，真正具備“護城河”特質(zhì)的電商平臺較少，更需深度挖掘。

這也是我們堅持認為目前時點線下因素比線上因素更為關(guān)鍵的原因。

供應(yīng)鏈金融的生存空間：四個利差

　　要在銀行主導的金融體系中立足，核心企業(yè)必須要有自己的相對競爭點，通過比較優(yōu)勢開拓生存空間。本小節(jié)，關(guān)于供應(yīng)鏈金融的存在哲學：四個利差。

第一維利差：信用差

　　核心企業(yè)與中小企業(yè)之間的信用差是供應(yīng)鏈金融的資金源頭。核心企業(yè)擁有規(guī)模更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心地位，高信用在資金獲取上具備天然優(yōu)勢。從金融體系融資的差異本質(zhì)上是信用的差異，也是供應(yīng)鏈金融的資金源頭。此外，核心企業(yè)依靠自身對產(chǎn)業(yè)鏈的強把控力，擁有更多的預(yù)收賬款（對下游企業(yè)）和應(yīng)付賬款（對上游企業(yè)），較為充裕的現(xiàn)金進一步增強其信用等級。

第二維利差：認知差

　　基于對行業(yè)以及上下游企業(yè)的更深認識，核心企業(yè)在風控端具備優(yōu)勢。金融領(lǐng)域最核心的競爭力仍是風險定價能力，核心企業(yè)的立足之本在于其天然的風險識別能力，從而獲得超額風險溢價。1）核心企業(yè)對行業(yè)具備更為深刻的認知，對行業(yè)周期以及微觀運行都具備傳統(tǒng)金融機構(gòu)不可比擬的優(yōu)勢；2）基于業(yè)務(wù)往來所形成的對上下游企業(yè)信息更為核心的把控。

第三維利差：模式差

　　不動產(chǎn)抵押模式具備差異化競爭實力。在國外市場成熟國家，銀行所接受的企業(yè)抵押中超60%是基于存貨和應(yīng)收賬款的動產(chǎn)抵押，而國內(nèi)不動產(chǎn)抵押占到了70%以上的份額。動產(chǎn)抵押對金融機構(gòu)要求更高，對抵押品更需要高頻次的監(jiān)控及信息互通，而目前的互聯(lián)網(wǎng)金融趨勢切到好處的解決了這個痛點，核心企業(yè)基于自身業(yè)務(wù)把控能力、倉儲能力以及互聯(lián)網(wǎng)平臺，在以不動產(chǎn)抵押為核心的融資模式上較傳統(tǒng)金融機構(gòu)更具優(yōu)勢。

第四維利差：生態(tài)差

　　扎根于產(chǎn)業(yè)，供應(yīng)鏈金融O2O生態(tài)更接地氣。與傳統(tǒng)金融機構(gòu)相比，核心企業(yè)更易搭建供應(yīng)鏈融資生態(tài)。在發(fā)展成熟階段，供應(yīng)鏈金融將在產(chǎn)品、物流、倉儲、資金融通等多個維度建立起以核心企業(yè)為中心的生態(tài)系統(tǒng)，而互聯(lián)網(wǎng)從消費到產(chǎn)業(yè)、從個人到企業(yè)的滲透加速了供應(yīng)鏈金融生態(tài)的成型。與金融機構(gòu)只做金融業(yè)務(wù)相比，供應(yīng)鏈金融在產(chǎn)品業(yè)務(wù)端對上下游企業(yè)更具粘性，且相比于產(chǎn)品消費端的O2O模式更具產(chǎn)業(yè)根基。

　　目前時點看，核心企業(yè)已經(jīng)具備了相當優(yōu)越的內(nèi)外條件：深耕產(chǎn)業(yè)的根基、轉(zhuǎn)型的動機、金融變革窗口以及互聯(lián)網(wǎng)的極速滲透，未來的突破點在于資金端和風控模式。

披沙簡金，五行圖定價值

　　供應(yīng)鏈金融已在資本市場上掀起熱潮，預(yù)期所到之處雨露均沾，以大幅上漲做出回應(yīng)。風口上的行業(yè)，短期泡沫在所難免，這個時點更應(yīng)關(guān)注實業(yè)與資本市場的互動，規(guī)避局部泡沫，披沙簡金，在一個轉(zhuǎn)型+新興的領(lǐng)域，找到真正的明日之星。