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供應鏈金融的總概性分析報告

2017-01-19 07:47 性質:轉載 作者:第一投行 來源:第一投行
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萬億大藍海

  中小企業(yè)總規(guī)模大,潛在融資需求旺盛。截至2015年上半年,國內企業(yè)數量超過5000萬家,其中中小企業(yè)數量占比99%,貢獻了65%的GDP。2014年國內社會融資總額16.5萬億,若中小企業(yè)獲得與其GDP貢獻度相匹配的融資額,則融資潛在總需求將超10萬億。供應鏈金融相對于傳統(tǒng)金融機構,對中小企業(yè)融資風險的把控能力更強,幫助中小企業(yè)釋放巨大融資需求。

  盤活動產融資,2014年供應鏈金融潛在空間超10萬億。供應鏈金融的優(yōu)勢在于動產融資服務,中小企業(yè)的應收賬款、存貨、預付賬款等流動資產均可作為融資抵押。2014年非金融企業(yè)存款、應收賬款、預付賬款總額為87.3萬億,我們在可用于供應鏈融資的動產比例、資產質押比例的不同情境下做了彈性分析,測算供應鏈金融市場空間。

  假定87.3萬億中20%可用于供應鏈融資,同時假定“融資金額/質押資產金額”比例為60%,則2014年潛在供應鏈金融空間可達10萬億,可開發(fā)空間巨大。

  根據北大經濟學院的一項研究顯示,2011年供應鏈金融在發(fā)達國家的增長率為10%-30%,而在中國、印度等新興經濟體的增長率在20%-25%。前瞻網也對我國供應鏈金融市場規(guī)模進行預測,根據其預測報告2015年規(guī)模為12萬億,按每年5%的增長率到2020年我國供應鏈金融市場規(guī)模將達到15萬億左右。

重構模式,國內供應鏈金融崛起

  供應鏈金融不是新名詞,但它正引領實業(yè)界的一場變革。在此,我們重點探討關于供應鏈金融的核心話題:運行模式、異與傳統(tǒng)的本質和存在哲學。
從產業(yè)中來,到金融中去

  供應鏈金融的創(chuàng)新在于對金融業(yè)務模式的重構。抽象的看,金融的核心在于資金、業(yè)務、風控和實現(xiàn)模式。金融領域的創(chuàng)新也圍繞這四個維度展開:信托在業(yè)務端建立了相對銀行的優(yōu)勢;余額寶在資金端疏通了不同市場的利率差;供應鏈金融、互聯(lián)網金融則利用大數據在業(yè)務模式和風控上實現(xiàn)了金融的重構,除此之外,供應鏈金融的特別之處還在于他根深蒂固的產業(yè)根基。

  供應鏈金融作為產業(yè)模式升級的自然演化,“從產業(yè)中來,到金融中去”的模式最具行業(yè)根基,同時也顛覆了金融領域“基于金融而金融”的傳統(tǒng)范式,打開另一扇窗,兼具金融的爆發(fā)力和產業(yè)的持久性。

  供應鏈金融根植于產業(yè)轉型的時代,爆發(fā)于互聯(lián)網金融的催化。對于新鮮事物的出現(xiàn)或爆發(fā),首先要解答的是時點問題——為什么是現(xiàn)在?基本面上,在傳統(tǒng)產業(yè)產能過剩以及盈利能力下降的壓力下,核心企業(yè)憑借自身優(yōu)勢,嫁接金融業(yè)務,率先拉開變革序幕;催化上,互聯(lián)網金融的爆發(fā)增長提供了重要契機,金融業(yè)務也在經歷“普惠化”,同時,互聯(lián)網平臺在篩選和匯集同等特征用戶群、利益相關企業(yè)群方面的優(yōu)勢被集聚放大,而正是高度集聚化的生態(tài)為供應鏈金融建立網絡平臺提供了堅實基礎。

  互聯(lián)網的集聚效應,正由個人用戶向企業(yè)用戶擴散,且不同于個人以用戶習慣為主要聚集標準,企業(yè)用戶的集聚直接以商業(yè)利益為粘合劑,粘性更強。互聯(lián)網金融浪潮下,網絡平臺是供應鏈金融不可或缺的一環(huán)。

  發(fā)展初期,資金渠道決定供應鏈金融上限規(guī)模。供應鏈金融發(fā)展初期,資金需求受限于供給,對業(yè)務規(guī)模形成上限的往往不是供應鏈本身規(guī)模的大小,而是資金端不同渠道的供血能力。傳統(tǒng)模式框架下,核心企業(yè)通過自身優(yōu)質的信用,從銀行獲取資金,同時向上下游中小企業(yè)出借資金獲得利差收入,信用差的獲利模式極易觸碰到規(guī)模上限,核心企業(yè)有充足動力尋求其他金融渠道,而普惠金融的趨勢也為供應鏈金融的拓展提供便利。

  中長期看,行業(yè)因素決定供應鏈金融整體格局。雖然在供應鏈金融發(fā)展初期,資金成為主要上限因素,若將時間窗口拉長,行業(yè)本身的空間及特性幾乎決定了供應鏈金融整體格局。1)行業(yè)規(guī)??臻g直接影響融資需求空間;2)行業(yè)產品標準化程度決定了供應鏈金融業(yè)務實現(xiàn)的難易程度;3)行業(yè)格局決定不同企業(yè)轉型供應鏈金融業(yè)務的資源稟賦程度。

  供應鏈金融具備三大風險控制優(yōu)勢。與傳統(tǒng)金融相比較,供應鏈金融在行業(yè)宏觀把控、企業(yè)信用信息以及平臺數據上都具備優(yōu)勢。金融企業(yè)的核心仍然是風險定價能力,核心企業(yè)將風險識別的優(yōu)勢逐步轉化為金融業(yè)務利潤。

異于傳統(tǒng)的三個核心

  供應鏈金融不是新名詞,但其具體運作模式完成了演化升級,異與傳統(tǒng)的三個核心點:業(yè)務主體、授信模式以及業(yè)務模式。

業(yè)務主體:異于傳統(tǒng)之一

  金融業(yè)務主體從銀行到核心企業(yè)。傳統(tǒng)供應鏈金融模式下,銀行作為業(yè)務主體,基于核心企業(yè)的信用資質給上下游中小企業(yè)進行授信。而新模式下,核心企業(yè)成為了金融業(yè)務的主體,其資金來源也突破銀行單一通道的限制,進一步擴展到多元非銀金融機構,甚至通過自己獲取金融牌照來實現(xiàn)資金的融通。相應的,核心企業(yè)也獲得了原本屬于金融機構的利差收入。

  不同于市場將金融業(yè)務作為核心企業(yè)輔助性業(yè)務的主流觀點,我們認為,只要供應鏈金融可以提供更大的利潤,核心企業(yè)沒有動機限制金融業(yè)務發(fā)展。

授信主體:異與傳統(tǒng)之二

  授信主體由原來的“N”到現(xiàn)在的“1”。中小企業(yè)本身直接在銀行融資的難度較大,傳統(tǒng)供應鏈金融模式下通過核心企業(yè)的類擔保獲得銀行融資,本質上仍是基于信用差進行資金的融通,銀行授信主體既包括核心企業(yè),也包括中小企業(yè),也即是對N個企業(yè)的整體授信。新模式下,資金方只對核心企業(yè)授信,而核心企業(yè)再基于實體交易對中下游企業(yè)授信,資金風險敞口由銀行端下移至核心企業(yè)。

  作為風險承擔主體,核心企業(yè)也將獲得相應風險溢價收益;此外,基于自身對行業(yè)以及上下游企業(yè)的信息優(yōu)勢,進一步獲得風險定價能力提升的收益,實現(xiàn)產業(yè)整體資源優(yōu)化配置。

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