6、評(píng)估結(jié)論的推算過(guò)程：

（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果

在評(píng)估基準(zhǔn)日2020年9月30日持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，加力股份（母公司）經(jīng)審計(jì)后的資產(chǎn)總額賬面價(jià)值為22,658.65萬(wàn)元，負(fù)債總額賬面價(jià)值為13,236.89萬(wàn)元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為9,421.76萬(wàn)元。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估后的加力股份資產(chǎn)總額為28,097.47萬(wàn)元，負(fù)債總額為13,236.89萬(wàn)元，凈資產(chǎn)總額為14,860.58萬(wàn)元，增值5,438.82萬(wàn)元，增值率57.73%。

資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果匯總表

金額單位:人民幣萬(wàn)元

本次采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估后增值5,438.82萬(wàn)元，增值率57.73%，評(píng)估增值原因分析如下：

1）流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估增值192.42萬(wàn)元，系部分產(chǎn)成品市場(chǎng)售價(jià)高于賬面單價(jià)，

評(píng)估是按不含稅售價(jià)考慮可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售因素來(lái)確定評(píng)估價(jià)值，包含了商品銷(xiāo)售可能實(shí)現(xiàn)的收益。

2）長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值544.65 萬(wàn)元，增值原因主要是對(duì)其子公司采用成本法核算，賬面價(jià)值為歷史投資成本，不能反映該資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，而本次評(píng)估中對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估價(jià)值按被投資單位評(píng)估基準(zhǔn)日確定的股東全部權(quán)益評(píng)估值乘以股權(quán)比例確定，從而造成長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值。

3）固定資產(chǎn)評(píng)估增減值的主要原因：

①房屋建筑物評(píng)估增值1,784.94萬(wàn)元，主要原因是：近年來(lái)物價(jià)上漲，人工費(fèi)、機(jī)械費(fèi)、部分建筑材料價(jià)格上漲，建筑成本升高，本次評(píng)估采用重置成本法，從而造成房屋建筑物評(píng)估增值。

②機(jī)器設(shè)備評(píng)估增值79.10萬(wàn)元，主要原因是：企業(yè)機(jī)器設(shè)備財(cái)務(wù)折舊年限與設(shè)備經(jīng)濟(jì)耐用年限有所差異造成評(píng)估凈值增值。

③車(chē)輛評(píng)估增值5.13萬(wàn)元，主要原因是：企業(yè)車(chē)輛財(cái)務(wù)折舊年限與經(jīng)濟(jì)耐用年限有所差異造成評(píng)估凈值增值。

④電子設(shè)備評(píng)估增值1.57萬(wàn)元，主要原因是：企業(yè)電子設(shè)備折舊年限與評(píng)估設(shè)備經(jīng)濟(jì)耐用年限有所差異造成評(píng)估凈值增值。

4)無(wú)形資產(chǎn)—土地使用權(quán)評(píng)估增值1,063.08萬(wàn)元，主要原因是：土地使用權(quán)為取得早，隨著近幾年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長(zhǎng)興縣工業(yè)土地價(jià)格有大幅度增長(zhǎng)。

5)無(wú)形資產(chǎn)—其他評(píng)估增值1,767.92萬(wàn)元；主要原因是：企業(yè)未將取得專利所有權(quán)及商標(biāo)權(quán)等費(fèi)用予以資本化核算，本次評(píng)估將其納入評(píng)估范圍，故評(píng)估增值。

（2）收益法評(píng)估結(jié)果

采用收益法評(píng)估，得出在評(píng)估基準(zhǔn)日2020年9月30日，加力股份股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為31,582.00萬(wàn)元人民幣，較賬面凈資產(chǎn)9,421.76萬(wàn)元，增值22,160.24萬(wàn)元，增值率235.20%。

1)收益法主要參數(shù)—折現(xiàn)率

對(duì)于折現(xiàn)率，采用加權(quán)平均資本成本。由于自由現(xiàn)金流量代表了公司的現(xiàn)金流量在未扣除任何有關(guān)融資的資金流前的量，加權(quán)平均資本成本是反映公司可獲得的資金成本（負(fù)債和股本）以及對(duì)債權(quán)人和股東不同回報(bào)率上的杠桿影響的指

標(biāo)，所以一般采用加權(quán)平均資本成本（WACC）作為評(píng)估公司價(jià)值的折現(xiàn)率。

①加權(quán)平均資本成本

通常用于資產(chǎn)適合的整體回報(bào)率的方法為加權(quán)平均資本成本方法，定義如下：

其中： E：評(píng)估對(duì)象目標(biāo)股本權(quán)益價(jià)值；

D：評(píng)估對(duì)象目標(biāo)債務(wù)資本價(jià)值；

Re：股東權(quán)益資本成本；

Rd：借入資本成本；

T：公司適用的企業(yè)所得稅稅率。

②權(quán)益資本成本

權(quán)益資本成本按資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）求取，計(jì)算方法如下：

其中：Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

Βe：企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

Rm：市場(chǎng)期望收益率；

α：企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。

A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rf)的確定

國(guó)債收益率通常被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槌钟性搨鶛?quán)到期不能兌付的風(fēng)險(xiǎn)很小，可以忽略不計(jì)。我們選取了在交易所交易的，按年付息、2019年發(fā)行的十年期記賬式國(guó)債于2019年末收益率平均值3.14%，即Rf =3.14%。

B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Rm的確定

市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)計(jì)算公式為：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=成熟股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

其中：成熟股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取1928-2019年美國(guó)股票與國(guó)債的算術(shù)平均收益差，計(jì)算求得該值為6.43%；國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)參考Aswath Damodaran對(duì)全球各國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的研究數(shù)據(jù)，選用中國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)為0.69%。

即中國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7.12%。

C.權(quán)益系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β的確定

無(wú)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的確定

加力股份為工程機(jī)械行業(yè)，通過(guò)查閱具有類(lèi)似業(yè)務(wù)類(lèi)型的可比上市公司，并通過(guò)同花順I(yè)FID系統(tǒng)查詢可比上市公司剔除財(cái)務(wù)杠桿β系數(shù)0.8508。

有財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)的確定

以可比上市公司平均付息債務(wù)和權(quán)益比作為被評(píng)估單位目標(biāo)付息債務(wù)和權(quán)益比，由此計(jì)算得出目標(biāo)加力股份風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Beta，具體情況如下：

D.特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Rc的確定：

考慮到加力股份為非上市公司，規(guī)模較同行業(yè)上市公司較小。加力股份主要依賴的客戶目前比較集中；在品牌的打造上投入尚有欠缺，且產(chǎn)品的銷(xiāo)售，區(qū)域性明顯，缺少一個(gè)公共的營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)。

綜合考慮企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段、項(xiàng)目資金情況、主要供應(yīng)商及客戶情況、企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制及控制機(jī)制、管理人員及人力資源水平等等。

綜上所述，本次評(píng)估對(duì)該部分風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整取個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)3.00%。