E.權(quán)益資本成本的確定

根據(jù)上述的分析計(jì)算，可以得出：

Ke=Ra+β×Rpm+a=12.56%

③債務(wù)成本

債務(wù)資本成本Kd取4.35%。

④折現(xiàn)率（WACC）

加權(quán)平均資本成本是被評估企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本提供者所要求的整體回報(bào)率。

我們根據(jù)上述資本結(jié)構(gòu)、權(quán)益資本成本和有息債務(wù)資本成本計(jì)算加權(quán)平均資本成本，具體計(jì)算公式為：

WACC=Ke×E/（D+E）+Kd×（1-t）×D/（D+E）

按照上述公式，計(jì)算加權(quán)平均資本成本，見下表：

2）預(yù)測期營業(yè)收入的預(yù)測

本次評估結(jié)合評估對象基準(zhǔn)日營業(yè)收入，并參考被評估單位歷史年度經(jīng)營模式、銷售量以及目前的經(jīng)營狀況為基礎(chǔ)，結(jié)合被評估單位管理層經(jīng)營計(jì)劃和發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測未來年度的銷售量；預(yù)測期銷售單價以2020年銷售單價和已簽訂意向合同的售價為基礎(chǔ)，并對其未來趨勢進(jìn)行判斷測算。根據(jù)上述預(yù)期銷售量、銷售單價預(yù)測2020年10月—2025年的營業(yè)收入，5年之后銷售收入的增長趨于穩(wěn)定，2026年及以后每年預(yù)測保持在2025年?duì)I業(yè)收入的水平上。

3)經(jīng)營性資產(chǎn)價值

對加力股份管理層提供的未來收益資料進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，并結(jié)合被評估單位實(shí)際經(jīng)營狀況以及所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景，形成未來收益預(yù)測。

在上述收益預(yù)測的基礎(chǔ)上形成對被評估單位未來5年1期的企業(yè)自由現(xiàn)金流量的預(yù)測并折現(xiàn)到評估基準(zhǔn)日，加力股份經(jīng)營性資產(chǎn)價值為32,392.71萬元。

4)溢余資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債評估價值

在評估基準(zhǔn)日2020年9月30日，經(jīng)審計(jì)的加力股份賬面有如下一些資產(chǎn)其價值在本次估算的凈現(xiàn)金流量中未予考慮，在估算企業(yè)價值時應(yīng)予另行單獨(dú)估算其價值。具體情況如下：

5)收益法評估結(jié)果

①企業(yè)整體價值的計(jì)算

企業(yè)整體價值=經(jīng)營性資產(chǎn)價值+溢余資產(chǎn)+非經(jīng)營性資產(chǎn)價值-非經(jīng)營性負(fù)債價值

=32,392.71+1,353.82-162.19

=33,584.34（萬元）

②付息債務(wù)

截至評估基準(zhǔn)日，加力股份經(jīng)審計(jì)后付息債務(wù)為2,002.38萬元。

③股東全部權(quán)益價值的計(jì)算

根據(jù)以上評估工作，加力股份的股東全部權(quán)益價值為：

股東全部權(quán)益價值=企業(yè)整體價值－付息債務(wù)價值

=33,584.34-2,002.38

=31,582.00（萬元、取整）

（3）評估結(jié)果分析及最終評估結(jié)論

收益法評估后的股東全部權(quán)益價值為31,582.00萬元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估后的股東全部權(quán)益價值為14,860.58萬元，兩者相差16,721.42萬元。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從靜態(tài)的角度確定企業(yè)價值。收益法側(cè)重企業(yè)未來的收益，是以被評估單位現(xiàn)有的資產(chǎn)產(chǎn)生的未來收益經(jīng)過折現(xiàn)后的現(xiàn)值和作為被評估單位股權(quán)評估價值。企業(yè)作為整體性資產(chǎn)具有綜合獲利能力，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法沒有考慮企業(yè)的未來發(fā)展因素，也沒有考慮到其他未記入財(cái)務(wù)報(bào)表的因素，往往使企業(yè)價值被低估，不能全面、合理的反映出企業(yè)的真實(shí)價值。在運(yùn)用收益法評估中，不僅考慮了已列示在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和負(fù)債的價值，同時也考慮了資產(chǎn)負(fù)債表上未列示的諸如行業(yè)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、銷售渠道、客戶關(guān)系、人力資源、管理團(tuán)隊(duì)等企業(yè)經(jīng)營的重要資源，由于難以合理分離上述各項(xiàng)因素的價值，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)論中未能體現(xiàn)其價值。

加力股份主要從事電動倉儲車輛的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是一家集研發(fā)、制造、銷售電動倉儲設(shè)備于一體的制造型企業(yè)。自成立以來，公司始終致力于產(chǎn)品研發(fā)能力的提升，不斷提高生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量以滿足客戶的需求。未來，公司計(jì)劃在保持現(xiàn)有客戶資源的基礎(chǔ)上鞏固國內(nèi)市場、重點(diǎn)拓展海外市場，建立與完善產(chǎn)品銷售渠道，不斷延長產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場占有率和毛利率水平，在實(shí)現(xiàn)新市場和新產(chǎn)品開發(fā)的同時保持公司經(jīng)營狀況和盈利能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性。被評估單位下游產(chǎn)業(yè)的是國民經(jīng)濟(jì)、人民日常生活及國防工業(yè)、科學(xué)技術(shù)發(fā)展必不可少的基礎(chǔ)物資，強(qiáng)大的市場需求、自身的經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)上的優(yōu)勢也為加力股份未來的穩(wěn)定增長提高了保證。

收益法評估的企業(yè)價值除了流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等有形資源之外，還包括管理技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、銷售渠道、客戶資源等重要的無形資源，即收益法評估結(jié)果中包含了管理技術(shù)、人才團(tuán)隊(duì)、銷售渠道、客戶資源等無形資源的價值。

鑒于本次評估的目的更看重的是被評估單位未來的經(jīng)營狀況和未來獲利能

力，收益法評估已基本合理的考慮了企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、收益現(xiàn)金流、風(fēng)險等因素，收益法評估值能夠客觀、全面的反映被評估單位的市場公允價值。因此收益法的結(jié)果更適用于本次評估目的。

綜上所述，我們認(rèn)為收益法的評估結(jié)果更為合理，更能客觀反映加力股份的市場價值，因此本報(bào)告采用收益法的評估結(jié)果作為最終評估結(jié)果。

（4）評估結(jié)論

經(jīng)評估，于評估基準(zhǔn)日2020年9月30日，加力股份股東全部權(quán)益價值評估值為31,582.00萬元人民幣，金額大寫：叁億壹仟伍佰捌拾貳萬元整。

四、后續(xù)安排事項(xiàng)

根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，本次收購?fù)瓿珊螅緦恿煞荻聲?、監(jiān)事會成員構(gòu)成作出調(diào)整，加力股份董事會由五名董事組成、監(jiān)事會由三名監(jiān)事組成。其中公司將提名三名董事和一名監(jiān)事。

本次收購?fù)瓿珊?，為進(jìn)一步支持加力股份擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，做大做強(qiáng)電動倉儲車系列產(chǎn)品，加力股份后續(xù)擬向公司定向發(fā)行股份。定向發(fā)行股份的定價依據(jù)為中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評估有限公司以加力股份2020年9月30日為基準(zhǔn)日出具《浙江加力倉儲設(shè)備股份有限公司擬股權(quán)整合評估項(xiàng)目資產(chǎn)評估報(bào)告》（中水致遠(yuǎn)評報(bào)字[2020]第020507號）確定。

在公司受讓加力股份股權(quán)在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記完成后，加力股份及公司將根據(jù)《非上市公眾公司收購管理辦法》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定就上述定向發(fā)行股份事項(xiàng)分別履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)。

上述定向發(fā)行股份事項(xiàng)尚存在一定的不確定性，請廣大投資者審慎決策，注意投資風(fēng)險。