事件:公司發(fā)布2018年半年報,上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元,同比增長64%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元,同比增長40%,扣非歸母凈利潤0.72億元,同比+39%。
　　分業(yè)務(wù)情況看,2018年上半年,工業(yè)機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.8億元(+50%),占總營收的53%;智能能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.3億元(+301%),占總營收的25%;注塑機配套設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入近1億元(+7%),占總營收的19%。
　　公司業(yè)績保持較高增速,因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率有所下滑
　　公司上半年業(yè)績保持較高增速,營收增速高于業(yè)績增速主要因公司毛利率略有下滑。2018H1公司毛利率為32.8%,比去年同期下降7.94pct。公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)毛利率為39.95%(+0.13pct);智能能源業(yè)務(wù)毛利率為13.27%(-21.06pct);注塑機相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率為39.52%(-11.75pct)。智能能源業(yè)務(wù)毛利水平較低、營收占比提升導(dǎo)致整體毛利率出現(xiàn)下滑。
　　公司三費費率有所下降,上半年公司三費費率為18.68%(-2.7pct),其中銷售費率為8.93%,管理費率為9.73%,財務(wù)費率為0.02%,公司研發(fā)費用投入2786萬元,同比增長61%,占營業(yè)收入比重5.33%。
　　公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)高于行業(yè)平均水平,未來有望保持較高增速根據(jù)國家統(tǒng)計局,2018年1-6月我國工業(yè)機器人產(chǎn)量達7.4萬臺,同比增速24%,公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)營收同比增長50%,高于行業(yè)平均水平。公司在渠道、技術(shù)等方面具有較強的市場競爭力,未來有望保持較高增速。
　　拓斯達:銷售研發(fā)雙管齊下,完善產(chǎn)業(yè)布局,打造核心競爭優(yōu)勢
　　(1)公司由行業(yè)工程師、工藝工程師及各區(qū)域銷售人員組成三角陣式銷售模式,深挖客戶需求。
　　(2)公司加強核心技術(shù)培育,目前公司掌握了工業(yè)機器人的核心技術(shù)之一控制技術(shù),并在機器人視覺研發(fā)獲得突破,實現(xiàn)機器人與機器視覺無縫對接。
　　(3)公司通過外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局。通過收購野田智能將業(yè)務(wù)渠道擴展至汽車制造領(lǐng)域,有望形成良好的協(xié)同效應(yīng);此外,公司收購武漢久同20%股權(quán),通過合作研發(fā)掌握了伺服驅(qū)動技術(shù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議:公司為工業(yè)機器人領(lǐng)域后起之秀,致力于打造智能制造綜合解決方案。隨著公司募投項目逐步投產(chǎn)、工業(yè)機器人及智能能源業(yè)務(wù)趨于成熟,我們看好公司未來業(yè)績持續(xù)較高增速。我們預(yù)計2018-2020年,公司歸母凈利潤分別為2.0/2.8/3.8億元。EPS分別為1.52/2.17/2.92元,對應(yīng)PE分別為28X/20X/15X。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示:市場需求不達預(yù)期的風(fēng)險;國產(chǎn)替代進程不達預(yù)期的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。