充滿變數(shù)的烏克蘭將繼續(xù)阻礙俄羅斯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。俄羅斯的問題也是歐盟發(fā)展中國(guó)家的問題。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)又挺過了一年。原本以為這會(huì)是美國(guó)加息、新興市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭再次回歸的這一年，結(jié)果最后成了美國(guó)孤軍奮戰(zhàn)的一年。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)超出了所有人的預(yù)期，道瓊斯指數(shù)在12月23日突破18000點(diǎn)，失業(yè)率降到6%以下。

　　盡管美國(guó)人的收入依然停滯不前，但美國(guó)境內(nèi)汽油價(jià)格普遍低于每加侖2.6美元。經(jīng)濟(jì)基本面、較低的土地及房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格，以及執(zhí)行有力的法規(guī)，加上穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境，這一切都使得美國(guó)成為了全球投資者眼中的最佳投資市場(chǎng)。

　　無論是好是壞，在我們邁向2015年之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次成為了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。

　　PNC金融服務(wù)公司和美國(guó)教師退休基金會(huì)（TIAA-CREF）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，明年美國(guó)將再次成為投資者最喜愛的市場(chǎng)；他們還對(duì)從倫敦到莫斯科等市場(chǎng)隱約可見的政治風(fēng)險(xiǎn)下的市場(chǎng)準(zhǔn)備狀態(tài)發(fā)出了質(zhì)疑。

　　日不落帝國(guó)

　　隨著美國(guó)、加拿大、英國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入自給自足的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張軌道，2015年這三國(guó)都將走上加息道路。就業(yè)崗位數(shù)量的增長(zhǎng)使得人民的錢包充實(shí)了，這將推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)造更多營(yíng)收，刺激更多的崗位聘用以及更快的工資增長(zhǎng)，而這又反過來推動(dòng)英語區(qū)的更多消費(fèi)者支出。前大英帝國(guó)的殖民地上，太陽永遠(yuǎn)不落。

　　事實(shí)上，在新興市場(chǎng)中，2015年印度仍將成為熱門市場(chǎng)，這要?dú)w功于印度儲(chǔ)備銀行（Reserve Bank of India）強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)，以及今年5月納倫德拉·莫迪（Narendra Modi）當(dāng)選印度總理。

　　而另一方面，歐元區(qū)和日本的發(fā)展勢(shì)頭看起來頗為疲弱，不過這些國(guó)家的央行正跳上美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的大車，在11月宣布了大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買的計(jì)劃——明年這些國(guó)家和地區(qū)中，量化寬松應(yīng)該能刺激信貸增長(zhǎng)和投資。

　　全球經(jīng)濟(jì)大衰退五年之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體找到了自己的立足點(diǎn)。

　　道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在12月23日首次突破18000點(diǎn)，這要?dú)w功于強(qiáng)勁的美國(guó)GDP增長(zhǎng)勢(shì)頭。量化寬松政策奏效了。美元始終堅(jiān)挺。而盡管美國(guó)人的收入相對(duì)停滯不前，失業(yè)率卻有所下降。

　　這個(gè)國(guó)家熬過了經(jīng)濟(jì)大衰退。

　　美國(guó)并沒有鳳凰涅磐，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)要比許多其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)要好。而與此同時(shí)，增長(zhǎng)迅猛的新興市場(chǎng)卻仍然表現(xiàn)疲弱，僅有少數(shù)例外——印度就是其中一例。

　　2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)如外界廣泛預(yù)期的那樣，量化寬松經(jīng)過逐步縮減之后終于走到盡頭。不過，日本央行和歐洲央行卻宣布將撿起美國(guó)棄之不用的量化寬松政策，這著實(shí)是2014年最令人吃驚的事件之一。

　　全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)而又充沛的流動(dòng)性支持著全球資本市場(chǎng)和全世界范圍內(nèi)的資本流動(dòng)，并死死摁住主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期利率。

　　目前為止，美國(guó)是這種流動(dòng)性最大的保管人。

　　這些資金流動(dòng)有助于美國(guó)維持較低利率——盡管美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不再像以前那么具有擴(kuò)張性——本周一收盤時(shí)10年期國(guó)債收益率為2.17%，相較之下，今年1月2日的收益率為3%。

　　“我們認(rèn)為，到2015年年底，10年期債券收益率將達(dá)到2.75%，來自于國(guó)外投資者的需求和下降的美國(guó)通貨膨脹預(yù)期將拖住收益率的上升步伐?！盩IAA-CREF股權(quán)投資部門掌門人威廉姆•里格爾（William Riegel）如是表示。

　　標(biāo)普500指數(shù)達(dá)到了2050-2100點(diǎn)的中間目標(biāo)，進(jìn)一步上探2150點(diǎn)也是有可能的。然而，隨著投資者開始揣摩加息時(shí)間，波動(dòng)性將成為愈加難以克服的一個(gè)重要因素。

　　本周一，TIAA-CREF經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，他們認(rèn)為美國(guó)明年的GDP年增長(zhǎng)率將達(dá)到3.1%，好于巴西和俄羅斯等大型新興市場(chǎng)——由于受到西方制裁，俄羅斯將可能面臨一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　投資者忽視政治風(fēng)險(xiǎn)？

　　石油價(jià)格下跌對(duì)大宗商品進(jìn)口國(guó)——如中國(guó)和印度——來說是好消息，對(duì)于美國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)來說同樣是好消息。換句話說，明年第一季度，這些市場(chǎng)出現(xiàn)喜人增長(zhǎng)勢(shì)頭并不是不可能的。

　　然而，盡管石油價(jià)格走低，中國(guó)的GDP增速也有可能因?yàn)闅W洲疲軟的需求和內(nèi)需增長(zhǎng)乏善可陳而出現(xiàn)令人失望的結(jié)果——下降到7%以下。對(duì)中國(guó)的股權(quán)投資者來說，一大變數(shù)可能是日本央行的舉措。

　　這可能提振亞洲的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如果歐洲央行如外界預(yù)期的那樣繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策的話，歐元區(qū)衰退可能就此打住，也有助于諸如Vanguard富時(shí)歐洲指數(shù)基金（Vanguard FTSE Europe）等交易所交易基金的表現(xiàn)——這只基金從年初至今下跌了9%以上。

　　“波動(dòng)性仍可能徘徊在高位。”里格爾警告說。

　　在歐洲和新興市場(chǎng)范圍內(nèi)，最需要警惕的是俄羅斯。

　　對(duì)于那些寄希望于歐洲和日本的量化寬松政策對(duì)高beta資產(chǎn)有益的投資者來說，俄羅斯的外交政策可能突然令他們失去重心。而普京對(duì)美國(guó)和歐盟采取的更為嚴(yán)厲的制裁措施的反應(yīng)是——交戰(zhàn)，這可能導(dǎo)致更加廣泛的沖突，并破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　極度依賴于能源出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到石油價(jià)格下跌和盧布貶值的沉重打擊——盡管最近一些穩(wěn)定盧布匯率的努力頗現(xiàn)成效。

　　上周，盧布兌美元匯率近70比1，本周二則已經(jīng)上升到54比1。市場(chǎng)顯然是反應(yīng)過度了。不過，這種反應(yīng)過度可能會(huì)傷害投資者情緒，使市場(chǎng)緊張不安，特別是對(duì)那些通過Market Vectors Russia (RSX) ETF基金被動(dòng)買入證券的俄羅斯投資者來說尤為如此。

　　“低企的石油價(jià)格繼續(xù)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，并有可能在俄羅斯目前的儲(chǔ)備不足以滿足其所有需求時(shí)導(dǎo)致一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意外。”Altegris公司首席信息官杰克•里弗金（Jack Rivkin）如是表示。Altegris是一家位于加州拉荷亞（La Jolla, Calif）、管理著25億美元資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司。

　　“普京鞏固了權(quán)利，但我們也有理由說，隨著物資短缺的繼續(xù)、一路貶值的盧布影響到物價(jià)，人民大眾可能不再繼續(xù)支持他。普京或許可以采取一些非同尋常的地理政治手段來嘗試影響石油價(jià)格?！?/P>

　　所有這一切使得PNC金融服務(wù)公司的高級(jí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾•亞當(dāng)斯（Bill Adams）提出了一個(gè)問題：敘利亞和伊拉克的遜尼派-什葉派內(nèi)戰(zhàn)、烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)和希臘大選之間有什么共同點(diǎn)？

　　“幾年來，歐元區(qū)幾次處在緊要關(guān)頭，還有中東的幾處爛攤子，理應(yīng)都會(huì)對(duì)全球復(fù)蘇造成威脅，然而現(xiàn)在看來，這些所產(chǎn)生的影響似乎很小?！眮啴?dāng)斯表示。在如此之多的錯(cuò)誤警報(bào)之后，投資者是否正在遺忘政治風(fēng)險(xiǎn)？

　　“2015年5月英國(guó)議會(huì)選舉之時(shí)，保守黨得票數(shù)領(lǐng)先、兌現(xiàn)對(duì)英國(guó)是否脫離歐盟進(jìn)行全民公投的承諾，可能就是對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)麻痹大意最直接的敲打?！眮啴?dāng)斯如是表示。

　　目前來說，股權(quán)投資者似乎愿意在這三樣?xùn)|西上押注：

　　中國(guó)已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地避免了硬著陸；

　　美國(guó)是一個(gè)全新的新興市場(chǎng)；

　　核心經(jīng)濟(jì)體的央行銀行家們將繼續(xù)在2015年拯救他們。