叉車由于價格較低、功能單一等原因，在工程機械行業(yè)中一直關注度較低。

　　然而，叉車市場卻是個不折不扣的大市場，2017年全球叉車銷量133萬臺，按照單價10萬元測算（國外叉車均價一般高于15萬元），年市場空間超千億，是工程機械大類中僅次于挖掘機的第二大細分產(chǎn)品。根據(jù)MMH發(fā)布的2017年全球叉車前二十強企業(yè)排名，前全球二十強叉車公司2017年收入之和達320億美元，也從側面證明叉車是一個巨大的市場。

    根據(jù)中國工程機械工業(yè)分會（CCMA）的數(shù)據(jù)，2017年我國叉車保有量在244.6~265萬臺之間，取CCMA每年公布的區(qū)間的中值作為我國叉車保有量的估計值。考慮到叉車使用壽命約為10年，用過去10年的叉車累積銷量近似估計全球、日本、歐洲、美國的叉車保有量。數(shù)據(jù)顯示，我國叉車保有量僅次于歐洲，且占全球叉車保有量的比重每年上升。從規(guī)模上看，我國叉車保有量約占全球叉車保有量的四分之一。2017年，我國每億美元工業(yè)增加值對應的叉車保有量51臺。與日本、美國接近，遠低于歐洲，整體物料搬運效率還有待提升。綜合來看，我國叉車密度盡管在快速增長，但仍與發(fā)達*有明顯差距，未來保有量仍有較大增長空間。

    自動化需求加速，叉車不可或缺

　　叉車的下游應用行業(yè)十分廣泛，制造業(yè)和物流業(yè)的對叉車需求*，從我國叉車分行業(yè)的銷售情況來看，制造業(yè)約占52%，交通運輸倉儲、物流倉儲及郵政業(yè)約占21%。

　 而近年來，龐大的網(wǎng)購訂單數(shù)量對于物流的速度及*度提出了更高的要求，而自動化設備是速度和精度的*可靠保障。未來物流總需求穩(wěn)中向好，對于速度要求更高的消費與民生領域物流需求也會持續(xù)增長。目前我國物流業(yè)正處于基礎設施不斷完善、成本降低、運行效率提高的階段，產(chǎn)業(yè)轉型升級態(tài)勢明顯，正處于向自動化、智能化轉型的加速時期，預計未來幾年物流叉車的需求將會保持高速增長。

　　 國內(nèi)叉車行業(yè)競爭激烈，致利潤率較低

　　相比于激烈競爭的國際市場，中國叉車市場的競爭更趨于白熱化，僅收錄的叉車制造企業(yè)*接近200家，如此多的企業(yè)導致行業(yè)利潤率較低。

　　但是近幾年隨著電動化的趨勢以及國內(nèi)企業(yè)對于叉車品牌、可靠性以及價格等方面的要求越來越高，市場份額有向頭部企業(yè)集中的趨勢。根據(jù)海關總署提供的數(shù)據(jù)，從銷售數(shù)量來看，2017年以安徽合力和杭叉集團為代表的龍頭企業(yè)占據(jù)了整個叉車市場45.1%的市場份額，而排名前20名的企業(yè)總共占據(jù)了90%以上的份額。

　　雙寡頭格局漸起合力、杭叉潛力巨大

　　國內(nèi)叉車行業(yè)起步于50年代，逐漸形成合力、杭叉雙寡頭格局。

　　在全球10大叉車品牌中，合力、杭叉名列7/8名。安徽叉車集團（合力）雖然位列第七，但是收入增長率卻排名第二位。合力集團2017年叉車產(chǎn)量達到12.10萬臺，同比增長40%以上，年收入達到了13億美元，以美元計價收入增長45%。杭叉收入增長約30%，與2016年相比設備生產(chǎn)量增長28%，達10.51萬臺。近幾年合力、杭叉兩大龍頭憑借較快的增速，收入超越斗山，克拉克等品牌，逐漸向海斯特、科朗靠攏。

　　而且，隨著環(huán)保要求提高（國四排放提上日程），產(chǎn)品智能化發(fā)展，叉車的行業(yè)準入門檻也在變得越來越高，國內(nèi)叉車格局也有望向頭部聚集，杭叉集團和安徽合力的市占率有望進一步提升。

　　杭叉集團

    2018年，預計杭叉集團叉車銷量超12.5萬臺，同比增長20%左右，其中二三類車銷量增長70%，四五類內(nèi)燃車銷量同比增長10%。全年叉車整體銷量與安徽合力接近。

　　2018年，杭叉集團出口銷量同比增長30%，銷售主要地區(qū)包括歐盟，東南亞和南美市場，其中歐盟占比超50%，在海外的市占率進一步提升，在18年成立北美子公司后，將繼續(xù)拓展北美市場。目前國產(chǎn)叉車價格普遍是海外豐田等品牌的50%左右，性價比優(yōu)勢明顯。

　　業(yè)內(nèi)預計，叉車行業(yè)2019年增速有所放緩，但整體仍呈增長趨勢，杭叉集團2019年市占率將穩(wěn)中有升，預計全年收入86億元，歸母凈利潤6.73億元，對應2019年PE11.3倍。

    安徽合力

　　2018年前三季度安徽合力實現(xiàn)收入73.78億元，同比增長17.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.4億，同比增長29%，銷量增長低于行業(yè)，但是業(yè)績增長略好于競爭對手。同時，12月公司公告向集團收購寧波力達及高管評價制度，利好公司長期發(fā)展。

　　2018年安徽合力銷量保持較快增長，全年增長估計16%左右。銷量增長低于行業(yè)增速，主要是因為這幾年增長比較快的是小型電動叉車，而合力一直以中大型內(nèi)燃和電動叉車生產(chǎn)為主。

　　安徽合力是零部件自產(chǎn)率較高的制造企業(yè)，因此受原材價格上漲影響較大，2017、2018年雖然行業(yè)銷售增長很好，但是原材料大幅上漲，2017年毛利率比2016年下降2.5個百分點，2018年前三季度比2017年下降0.66個百分點。安徽合力一直估值偏低，同時業(yè)績彈性也不大，但是*近公司改革力度加大，包括：加大對銷售公司提成（少數(shù)股東損益占比提高）、集團注入寧波力達增厚業(yè)績、公布高管考核管理制度加大激勵、研發(fā)生產(chǎn)無人駕駛工業(yè)車輛。叉車行業(yè)受益于勞動力替代小型電平叉車快速增長，合力收購了寧波力達56%股權，明年預計將增加3000萬凈利潤。

　　叉車行業(yè)未來發(fā)展趨勢

　　除了前文提到的下游需求趨勢外，叉車行業(yè)的發(fā)展趨勢也不容忽視，我們認為叉車行業(yè)未來有三大趨勢：

    電動化趨勢

    電動叉車相對于內(nèi)燃叉車的優(yōu)勢已無需贅述，隨著鋰電池技術的發(fā)展，電動叉車相對于內(nèi)燃叉車續(xù)航短、起重量小價格昂貴的劣勢正在被迅速縮小，預計未來中國的電叉滲透率會逐步向歐洲、美國等發(fā)達地區(qū)靠近，達到50%以上。

　　后市場比重將逐步加大

　　相較于國外叉車行業(yè)，國內(nèi)叉車行業(yè)的*特點是單車價值量低，而單車價值量低的一個重要原因便是后市場的缺失。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研了解，國外豐田、海斯特等叉車巨頭后市場收入占比一般在15%以上。但國內(nèi)叉車龍頭這方面的收入還不足5%。隨著國內(nèi)叉車銷量、保有量的迅速增加，下游應用等環(huán)節(jié)的專業(yè)化分工，叉車后市場必將像汽車后市場那樣蓬勃發(fā)展，后市場服務也將成為國內(nèi)公司重點投入的業(yè)務，對于銷量大的企業(yè)來說，如何做好售前咨詢、售后服務網(wǎng)絡建設、專業(yè)化團隊等都是現(xiàn)階段值得企業(yè)思考的課題。

    智能化趨勢

　　 隨著智能制造在全球的快速發(fā)展，政府也出臺政策促進我國智能制造的發(fā)展，在《中國制造2025》規(guī)劃中，機器人被列入了十大重點領域之一，而無人叉車作為智能制造中的一個極其重要的環(huán)節(jié)，其發(fā)展地位也相當重要。

　　與傳統(tǒng)的人工駕駛叉車相比，智能化叉車無需人工駕駛，結合條碼技術、無線局域網(wǎng)技術和數(shù)據(jù)采集技術，同時采用電磁感應作為導航方式輔助RFID識別可運行于復雜路徑、多站點可靠循跡，操作方便。智能叉車比較智能化、靈活化、柔性化，具有低成本、高效率、安全作業(yè)的基本特征。它可以解決傳統(tǒng)叉車難以在惡劣天氣、危險環(huán)境中作業(yè)的情況，并且可以減少廢氣和噪音。也可滿足企業(yè)的個性化需求定制，替代人工叉車優(yōu)勢明顯。