從2016年2月開始，重卡銷量連續(xù)兩個(gè)月維持兩位數(shù)正增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)26.8%和10.4%。

理由

　　新車銷量增速可以理解為物流車需求已復(fù)蘇。重卡的新車銷量其實(shí)是滯后指標(biāo)，因此新車銷量的增長(zhǎng)可以理解為至少物流車需求已復(fù)蘇。重卡與工程機(jī)械不同，由于重卡沒有養(yǎng)路費(fèi)，因此淘汰的少，體現(xiàn)為開工率不足，即重卡車輛閑置，不開工但也不淘汰。

　　工 程車需求的回暖是潛在的上行風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)與行業(yè)專家訪談，2010年工程車達(dá)到歷史最高點(diǎn)能占40%，但此后逐年下降，到 2015年工程車下降至20%。而如果扣除出口量只看國內(nèi)市場(chǎng)，工程車只占15%，歷史上從來沒有出現(xiàn)過這么低的占比。往前看，往前看，市場(chǎng)普遍預(yù)期基 建 房地產(chǎn)的投資增速未來有望觸底回升，因此工程車需求回暖未來是一個(gè)潛在的上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　排放升級(jí)、車隊(duì)占比提高、運(yùn) 輸商品結(jié)構(gòu)變化和勞動(dòng)力成本提高共同推動(dòng)重卡需求升級(jí)：1）從2015年開始，柴油車國4排放法規(guī)在全國嚴(yán)格執(zhí)行;2）個(gè)體車主占比下降，車隊(duì)占比提 高;3）運(yùn)輸?shù)纳唐方Y(jié)構(gòu)發(fā)生變化，時(shí)效性和可靠性要求提高;4）勞動(dòng)力成本的提高，新一代重卡司機(jī)對(duì)于舒適性要求的提高。

　　重卡均價(jià)提高，帶來單車凈利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)。我們估計(jì)，售價(jià)在20萬元左右的低端重卡，車企的單車毛利在1000～2000元，而售價(jià)在35萬元左右的高端重卡，單車毛利潤(rùn)則有望達(dá)到3－5萬元，因此重卡需求結(jié)構(gòu)的升級(jí)，會(huì)帶來單車凈利潤(rùn)和凈利率的顯著提升。

　　我 們?cè)?月4日發(fā)布報(bào)告《重卡月度銷量增速轉(zhuǎn)正建議積極參與拐點(diǎn)行情》。從3月的重卡銷量增速和宏觀經(jīng)濟(jì)及其他相關(guān)行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為重卡的銷量、盈 利能力還有向上空間，繼續(xù)推薦客戶加倉重卡板塊，在A股市場(chǎng)推薦此前漲幅相對(duì)滯后的濰柴動(dòng)力A、中國重汽和威孚高科，在H股市場(chǎng)推薦濰柴動(dòng)力H、中國重汽 集團(tuán)。