公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長39.56%,歸母凈利潤同比增長77.78%。

　　2015年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.58億元,同比增長39.56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元,同比增77.78%;稀釋每股收益0.24元;同時(shí)公告,2016年第一季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長185%-205%。

　　智能制造板塊爆發(fā),并表因素拉動(dòng)業(yè)績大幅增長。2015年,公司營業(yè)收入同比增長39.56%,主要源于并購資產(chǎn)并表,其中:1)永乾機(jī)電2015年全年并表,2014年并表4-12月份,導(dǎo)致公司智能制造板塊增幅擴(kuò)大至94.59%;2)正信電氣自2015年9月份開始并表,公司信息與通信業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長114.38%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)配電自動(dòng)化、用電自動(dòng)化均保持穩(wěn)定增長。

　　毛利率提升促使公司凈利潤增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速。2015年,公司凈利潤同比增77.78%,主要源于綜合毛利率提升,其中:1)配用電自動(dòng)化毛利率提升4.89個(gè)百分點(diǎn);2)智能制造板塊毛利率雖然下滑4.39個(gè)百分點(diǎn),但智能制造板塊毛利率(44.00%)高于配用電自動(dòng)化(41.59%),本期該板塊收入占比大幅提升,導(dǎo)致公司綜合毛利率大幅度提升。

　　智能制造“手-腳-身”完整產(chǎn)業(yè)鏈即將達(dá)成。通過收購冠致和華曉精密,配合永乾機(jī)電,公司將實(shí)現(xiàn)“智能移載機(jī)械臂(手)-AGV(腳)-柔性生產(chǎn)線(身)”于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局,縱深貫通工業(yè)生產(chǎn)智能化裝備領(lǐng)域,未來快速發(fā)展可期。未來,公司仍將在智能制造領(lǐng)域大力拓展。

　　盈利預(yù)測及投資建議。不考慮冠致自動(dòng)化和華曉精密,我們預(yù)計(jì),2016-2017年公司營業(yè)收入達(dá)到11.02、13.89億元;歸母凈利潤達(dá)到1.79億元、2.36億元,同比分別增31.23%、31.63%;每股收益為0.30元、0.39元。

　　考慮冠至自動(dòng)化和華曉精密并表,預(yù)計(jì)2016-2017年歸母凈利潤達(dá)到2.66、3.46億元,增發(fā)攤薄后每股收益為0.39、0.51元。考慮行業(yè)整體估值較高,且公司完成收購后協(xié)同效應(yīng)顯著,給予公司2016年70-80倍估值,公司合理估值區(qū)間為27.30-31.20元/股,增持評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。收購無法完成的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)業(yè)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。