投資要點(diǎn)
　　1-7月主要產(chǎn)品銷量如下：液壓挖掘機(jī)41,695臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.6%；叉車78,231臺(tái)，增長(zhǎng)33.6%；汽車起重機(jī)11,364臺(tái)，增長(zhǎng)28.0%；裝載機(jī)92,710臺(tái)，增長(zhǎng)24.9%；推土機(jī)4,503臺(tái)，增長(zhǎng)17.5%。
　　1-7月工程機(jī)械進(jìn)口額為28.2億美元，同比增長(zhǎng)27.5%；出口額為44.5億美元，增幅為70.7%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差16.3億美元，已超過(guò)06年全年10.8億美元的順差。出口繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，顯示現(xiàn)階段工程機(jī)械產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力受人民幣升值影響甚小。
　　中國(guó)正處于重化工化階段意味著投資仍將是拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，而企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升有助于海外市場(chǎng)拓展，同時(shí)我們認(rèn)為宏觀調(diào)控并不改變經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，結(jié)合城市化進(jìn)程和全球制造業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移的事實(shí)，中國(guó)未來(lái)的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資仍將持續(xù)，工程機(jī)械行業(yè)的持續(xù)發(fā)展仍可期待。
　　根據(jù)國(guó)金宏觀預(yù)測(cè)，08和09年社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速分別為22.5%和18.5%，中國(guó)工程機(jī)械的出口因性價(jià)比優(yōu)勢(shì)仍將保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)08和09年出口額增幅分別為35%和25%；而進(jìn)口額增幅將趨緩，預(yù)計(jì)分別為15%和10%。
　　按表觀消費(fèi)模型，我們預(yù)測(cè)08和09年工程機(jī)械行業(yè)收入分別為2,711和3,298億元，同比分別增長(zhǎng)26.2%和21.7%。
　　產(chǎn)品方面，我們認(rèn)為08年挖掘機(jī)、叉車和汽車起重機(jī)仍然將保持相對(duì)較快增長(zhǎng)，裝載機(jī)和推土機(jī)增速將趨于平穩(wěn)。
　　從所處發(fā)展階段看，我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將保持較快發(fā)展，而無(wú)論是研發(fā)實(shí)力還是營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，龍頭企業(yè)都具有明顯優(yōu)勢(shì)，是未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)的最大受益者，目前的估值水平相對(duì)于市場(chǎng)平均水平仍具一定吸引力，維持買入建議。
　　1-7月行業(yè)整體繼續(xù)快速增長(zhǎng)主要產(chǎn)品銷量增幅明顯。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，1-7月主要企業(yè)的產(chǎn)品銷量如下：液壓挖掘機(jī)41,695臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.6%；叉車78,231臺(tái)，增長(zhǎng)33.6%；汽車起重機(jī)11,364臺(tái)，增長(zhǎng)28.0%；裝載機(jī)92,710臺(tái)，增長(zhǎng)24.9%；推土機(jī)4,503臺(tái)，增長(zhǎng)17.5%。
　　行業(yè)未來(lái)發(fā)展可期重化工化階段意味著投資仍將是拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。我?guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前正處于重化工化階段(詳見(jiàn)《機(jī)械行業(yè)2007年3季度報(bào)告-重化工化時(shí)期的中國(guó)機(jī)械工業(yè)》)，這意味著在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)投資仍是拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?BR>　　城市化進(jìn)程仍在進(jìn)行中，06年43.9%的水平離60%的目標(biāo)尚有較大距離，我國(guó)仍需要大規(guī)模的城市改造和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)析柳工(38.80,-0.70,-1.77%)：買入
　　07年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3,879百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)325百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.66%，EPS為0.69元。
　　公司裝載機(jī)銷量13,838臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.24%；挖掘機(jī)銷量為1,102臺(tái)，同比增長(zhǎng)50.75%；壓路機(jī)420臺(tái)，同比減少53.28%，市場(chǎng)占有率較上年同期上升了1.6、0.4、2.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　上半年公司凈利潤(rùn)增速超出收入增速的主要原因一是挖掘機(jī)產(chǎn)品毛利率的提高，由于規(guī)模效應(yīng)和人民幣升值，挖掘機(jī)的毛利率達(dá)到22.71%，同比增加5.49個(gè)百分點(diǎn)；二是期間費(fèi)用控制較好，同比僅增加78百萬(wàn)元，增幅為30%，低于收入增幅。
　　當(dāng)期公司出口額為435百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96%，占到主營(yíng)收入的12.93%，出口毛利率為20.65%，受人民幣升值影響較上年下降3個(gè)點(diǎn)。
　　由于公司裝載機(jī)具有明顯性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司的出口業(yè)務(wù)仍將保持快速增長(zhǎng)。
　　在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，由于信用政策的放寬，公司的應(yīng)收帳款也出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，達(dá)到592百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.87%，雖然仍處于較好周轉(zhuǎn)水平，但快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)值得關(guān)注；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為310百萬(wàn)元，接近于凈利潤(rùn)，依然保持良好水平。
　　我們調(diào)高了07、08和09年的盈利預(yù)測(cè)，EPS分別為1.162、1.479和1.806元。
　　公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)策略成效明顯，現(xiàn)正在提高原材料利用率和自制件比率，產(chǎn)品盈利能力仍有提升空間，維持買入建議。
（來(lái)源：國(guó)金證券）