電動(dòng)物流車訂單飽滿,靜待政策落地。公司是國內(nèi)最早從事新能源示范運(yùn)營、最早實(shí)現(xiàn)新能源商品化的企業(yè),2015年各類新能源整車及底盤銷售突破8千輛。目前公司簽訂的純電動(dòng)客車、電動(dòng)物流車意向性訂單較多,上半年由于純電動(dòng)專用車沒有進(jìn)入前三批新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄,影響了公司產(chǎn)銷放量,導(dǎo)致公司專用車產(chǎn)量?jī)H2千輛。隨著新能源汽車騙補(bǔ)調(diào)查結(jié)束,第四批推廣目錄有望近期發(fā)布,專用車大概率能進(jìn)入目錄,公司電動(dòng)物流車有望重啟快速放量。

　　貨車行業(yè)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì),輕卡業(yè)務(wù)、康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)績(jī)有望改善。受益宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、政策向上,2016年商用貨車行業(yè)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。1)公司上半年輕卡銷量3.8萬輛,同比僅減少2.25%,下滑趨勢(shì)有望在下半年實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。2)合資公司東風(fēng)康明斯主營中重卡發(fā)動(dòng)機(jī),上半年重卡產(chǎn)銷雙升,全年看重卡有望觸底反彈,推動(dòng)康明斯業(yè)績(jī)提升。

　　剝離鄭州日產(chǎn),改善公司經(jīng)營質(zhì)量。鄭州日產(chǎn)受經(jīng)濟(jì)下行,主導(dǎo)產(chǎn)品皮卡市場(chǎng)需求下降,MPV和SUV區(qū)隔新品投放緩慢,失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,近年來經(jīng)營規(guī)模及經(jīng)營質(zhì)量下滑,2015年虧損1.68億元。公司決定將鄭州日產(chǎn)股權(quán)出售,將有利于改善公司的收益及經(jīng)營質(zhì)量,同時(shí)有助于公司專注于發(fā)展輕卡輕客和新能源汽車等核心業(yè)務(wù)。

　　公司作為東風(fēng)集團(tuán)輕型商用車事業(yè)的承擔(dān)者,在電動(dòng)物流車已處于領(lǐng)先地位,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司核心看點(diǎn)是傳統(tǒng)主業(yè)有所復(fù)蘇,政策落地后電動(dòng)物流車有望快速放量。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.23元、0.29元、0.35元,對(duì)應(yīng)PE為34X、27X、22X。