2009年前11個(gè)月，安徽合力取得了豐碩的成果。公司叉車(chē)產(chǎn)能為5.5萬(wàn)臺(tái)。11月單月銷(xiāo)售3300臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售了2850臺(tái)，出口是本年第一次銷(xiāo)量突破450臺(tái)。整個(gè)集團(tuán)1-11月完成銷(xiāo)售32900臺(tái)，已基本完成年初設(shè)定的目標(biāo)全年34000臺(tái)，12月不出現(xiàn)問(wèn)題的話(huà)，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)36000臺(tái)銷(xiāo)售。出口方面，安徽合力公司原計(jì)劃2009年出口6000臺(tái)，實(shí)際最多可出口4000臺(tái)，我們估計(jì)在3700臺(tái)左右。

    2010年安徽合力公司預(yù)計(jì)將出口6000臺(tái)。公司2009年1-11月內(nèi)銷(xiāo)叉車(chē)28854臺(tái)，同比增長(zhǎng)16%左右。但2009年內(nèi)銷(xiāo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不理想，主要以低端產(chǎn)品為主，占比達(dá)70%，以前年度只有50%是低端的，使得2009年公司的毛利率不能有效提升。出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較理想，主要為高端產(chǎn)品。安徽合力公司目前訂單量已逐步回暖，11月訂單量比10月份有所增長(zhǎng)，環(huán)比增速低于20%。由于公司業(yè)績(jī)敏感性強(qiáng)，銷(xiāo)售收入提高20%的情況下，毛利率將出現(xiàn)至少2個(gè)百分點(diǎn)的提高。

    安徽合力重裝業(yè)務(wù)：

    公司的重裝產(chǎn)品分集裝箱正面吊和堆高機(jī)。目前由于公司重裝產(chǎn)品產(chǎn)量少，年報(bào)中歸入了叉車(chē)的統(tǒng)計(jì)口徑。2009年公司專(zhuān)門(mén)成立了一個(gè)銷(xiāo)售部門(mén)推廣重裝產(chǎn)品，希望能較快發(fā)展。重裝產(chǎn)品目前零部件外配率比較高，毛利率有提升空間。2009年1-11月，公司正面吊生產(chǎn)了8臺(tái)，堆高機(jī)生產(chǎn)了56臺(tái)，比2008年同期有了明顯的提升。晚于公司進(jìn)入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的三一重工2009年1-11月即銷(xiāo)售了90臺(tái)正面吊，呈暴發(fā)性增長(zhǎng)。目前該行業(yè)約80%左右的市場(chǎng)被進(jìn)口產(chǎn)品所占據(jù)，國(guó)內(nèi)從事該業(yè)務(wù)生產(chǎn)的僅安徽合力和三一重工，具備較好的競(jìng)爭(zhēng)格局和進(jìn)口替代空間。

    安徽合力裝載機(jī)業(yè)務(wù)：

    我們認(rèn)為從今年起，挖掘機(jī)將逐步取代裝載機(jī)的一部分功能，預(yù)計(jì)未來(lái)年度裝載機(jī)國(guó)內(nèi)需求量將出現(xiàn)萎縮。公司到目前為止裝載機(jī)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)盈利，而該行業(yè)在未來(lái)幾年將出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，我們認(rèn)為該安徽叉車(chē)裝載機(jī)業(yè)務(wù)已實(shí)質(zhì)失敗。。2010年我們假設(shè)人民幣升值3%，鋼材價(jià)格上漲幅度在15%以下的情況下，我們初步預(yù)計(jì)安徽合力的2009-2010年EPS分別為0.24元和0.45元。目前公司2010年動(dòng)態(tài)市盈率為29倍，在工程機(jī)械行業(yè)公司中偏高。但由于安徽合力的業(yè)績(jī)敏感性強(qiáng)，在業(yè)務(wù)量出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況下，實(shí)際業(yè)績(jī)有可能超預(yù)期，因此我們給予其"增持"評(píng)級(jí)。