瞄準(zhǔn)行業(yè)中的壟斷企業(yè)，進(jìn)行合資并掌握控股權(quán)，然后使合資企業(yè)長(zhǎng)期處于虧損或微利狀況，迫使合資的中方撤出，外資達(dá)到控制壟斷企業(yè)的目的，并在此之后“神奇地”使獨(dú)資公司恢復(fù)盈利。這是外資在中國(guó)機(jī)械行業(yè)收購(gòu)中的慣用手法。
　　當(dāng)初作為“充足資金的提供人與先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)布道者”的外資，其并購(gòu)的真實(shí)動(dòng)機(jī)與帶來(lái)的結(jié)果，似乎與國(guó)人當(dāng)初的預(yù)想越發(fā)偏離。熱衷于招商引資、盼望借外資之力壯大經(jīng)濟(jì)的政府和企業(yè)們發(fā)現(xiàn)，外資并購(gòu)帶來(lái)了資金，但中國(guó)企業(yè)付出的代價(jià)卻是另外一些彌足珍貴的東西——比如品牌、市場(chǎng)、資源等等。這在前幾年開(kāi)始便成為外資并購(gòu)熱點(diǎn)領(lǐng)域的機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯。西北軸承的鐵路軸承、煙臺(tái)軸承廠、無(wú)錫軸承廠、大連電機(jī)廠、佳木斯聯(lián)合收割機(jī)廠……從合資到無(wú)奈撤資并失去了產(chǎn)品和市場(chǎng)的經(jīng)歷驚人相似，而它們?cè)菣C(jī)械行業(yè)中在細(xì)分市場(chǎng)擁有壟斷地位的企業(yè)，大多擁有自主研發(fā)能力和自有品牌。
　　而如今，無(wú)論從規(guī)模還是熱情，外資并購(gòu)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往任何時(shí)候。Holchin B.V.控股G華新，凱雷入主徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)徐工)，海德堡受讓冀東水泥控股股東股權(quán)進(jìn)而控股上市公司，拉法基控股四川雙馬，摩根士丹利、IFC參股G海螺……
　　究竟外資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的推動(dòng)者，還是“吹倒三只小豬茅舍的狼外婆”?通過(guò)分析機(jī)械行業(yè)和水泥行業(yè)成為外資并購(gòu)目標(biāo)的深層次原因，我們發(fā)現(xiàn)，機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)龍頭企業(yè)的壟斷地位、水泥行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的區(qū)域壟斷地位，成為外資青睞的“肥肉”。事實(shí)上，機(jī)械行業(yè)中重載機(jī)行業(yè)的CR3(行業(yè)前三甲)已超過(guò)50%，鐵路軸承的CR3甚至已超過(guò)70%；Holchin B.V.可以通過(guò)控股G華新進(jìn)而控制湖北水泥市場(chǎng)，拉法基聯(lián)合瑞安后對(duì)西南地區(qū)水泥市場(chǎng)的控制也在加強(qiáng)，南美等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)外資對(duì)水泥市場(chǎng)的控制達(dá)到一定程度后，它們將擁有定價(jià)權(quán)，從而對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。眾多案例表明，外資在這些行業(yè)進(jìn)行的“斬首收購(gòu)”，目的絕不僅僅是追求財(cái)務(wù)上的收益，更多是追求產(chǎn)業(yè)整合、控制優(yōu)勢(shì)資源、掌握行業(yè)壟斷地位、消滅潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然而，指責(zé)外資的趨利本性毫無(wú)意義，決定外資收購(gòu)行為所造成的結(jié)果好與壞的關(guān)鍵在國(guó)人自己。當(dāng)務(wù)之急是，政府相關(guān)部門(mén)和企業(yè)們?nèi)绾卧o“籬笆”，有效防范外資的惡意并購(gòu)，趨利避害，引導(dǎo)外資成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)者。
　　外資青睞機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)壟斷地位
　　中國(guó)機(jī)械工業(yè)是全國(guó)最大的工業(yè)產(chǎn)業(yè)，包括6大行業(yè)，可分為汽車(chē)、機(jī)床工具、工程機(jī)械、重型礦山機(jī)械等14個(gè)分行業(yè)。目前，中國(guó)機(jī)械工業(yè)的總體規(guī)模已占世界機(jī)械工業(yè)的5%-6%，約居世界第五位。2005年全行業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了由超高速增長(zhǎng)向平穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)渡，全年利潤(rùn)總額為2140.8億元，同比增長(zhǎng)11.26%;銷(xiāo)售利潤(rùn)率5.84%，比上年的6.38%降低0.54個(gè)百分點(diǎn);成本利潤(rùn)率6.21%，比上年的6.83%降低0.62個(gè)百分點(diǎn)。外貿(mào)出口再創(chuàng)新高，進(jìn)出口總額達(dá)2228.67億美元，同比增長(zhǎng)16.73%;出口保持快速增長(zhǎng)，進(jìn)口增長(zhǎng)明顯放緩(圖1)。
　　進(jìn)一步分析機(jī)械行業(yè)的獨(dú)特特征，我們可以看到外資對(duì)機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)得之而后快的真正原因。
　　各細(xì)分子行業(yè)市場(chǎng)占有率集中
　　機(jī)械工業(yè)的屬性跟一般工業(yè)行業(yè)不同，面寬、門(mén)類(lèi)多、品種復(fù)雜，它的龍頭企業(yè)及重點(diǎn)企業(yè)比其他工業(yè)行業(yè)要多得多，一個(gè)行業(yè)排頭兵代替不了另一個(gè)行業(yè)的排頭兵，只要掌握了某項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)都有可能成為此行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，甚至占據(jù)壟斷性的市場(chǎng)地位。例如在工程機(jī)械子行業(yè)中，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年市場(chǎng)集中度將向挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、裝載機(jī)、叉車(chē)和電梯等龍頭企業(yè)和優(yōu)勢(shì)上市公司集中。
　　1989年-1990年和1993年-1994年的兩次宏觀調(diào)控，還使得骨干企業(yè)市場(chǎng)占有率每次都提高了3個(gè)百分點(diǎn)左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2005年10月，裝載機(jī)行業(yè)CR3(前3家公司市場(chǎng)占有率 )增長(zhǎng)到 51.21%，比2004年同期增加了3.28個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)機(jī)電數(shù)據(jù)在線資料，目前中國(guó)裝載機(jī)行業(yè)集中度仍呈逐步提高的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)CR10(前10家公司市場(chǎng)占有率)將超過(guò)75%。
　　同時(shí)，2005年以來(lái)中國(guó)裝載機(jī)出口增長(zhǎng)率加快，開(kāi)始真正走向國(guó)際市場(chǎng)。2005年前10個(gè)月G柳工(000528)的裝載機(jī)出口已超過(guò)600臺(tái)，是2004年的3倍;徐工2005年前10個(gè)月也已出口裝載機(jī)800余臺(tái)。其他如常林股份(600710)、G廈工(600815)、成都神鋼(原成工)、山東臨工等都加大了裝載機(jī)的出口力度，并取得了驕人的成績(jī)。
　　軸承行業(yè)也是機(jī)械行業(yè)系統(tǒng)中的重要行業(yè)之一。2004年中國(guó)軸承銷(xiāo)售額僅次于日本、德國(guó)和瑞典，居世界第4位。2005年上半年，中國(guó)出口軸承124036.99萬(wàn)套，比去年同期增長(zhǎng)18.05%;創(chuàng)匯總額69426.27萬(wàn)美元，比去年同期增長(zhǎng)38.01%。其中行業(yè)中優(yōu)勢(shì)企業(yè)更是發(fā)展迅速，如瓦房店軸承集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瓦軸”)的鐵路貨車(chē)軸承國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到40%，汽車(chē)軸承的主機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)到30%，低噪音電機(jī)軸承達(dá)到20%，冶金礦山軸承達(dá)到25%;洛陽(yáng)軸承集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“洛軸”)的鐵路軸承國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有份額從3年前的15%上升至目前的30%左右。僅這兩家企業(yè)的鐵路軸承就占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)70%的市場(chǎng)份額。而且，國(guó)內(nèi)主機(jī)行業(yè)的高速發(fā)展還將為軸承行業(yè)提供更大的市場(chǎng)空間。
　　與此同時(shí)，機(jī)械行業(yè)目前生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)產(chǎn)能整體過(guò)剩，亟待行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　以裝載機(jī)行業(yè)為例，前幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)都存在一定的利潤(rùn)空間，因此企業(yè)紛紛進(jìn)入。2005年以來(lái)各裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能都有所提升，加速了產(chǎn)能過(guò)剩的危險(xiǎn)。例如汽車(chē)行業(yè)的G宇通(600066)、農(nóng)機(jī)行業(yè)的一拖集團(tuán)、常林股份等非傳統(tǒng)工程機(jī)械企業(yè)均進(jìn)入裝載機(jī)行業(yè)，而且已具備了1000臺(tái)至2000多臺(tái)以上的市場(chǎng)規(guī)模。另外，工程機(jī)械領(lǐng)域中的推土機(jī)行業(yè)、叉車(chē)行業(yè)、建筑機(jī)械行業(yè)、挖掘機(jī)行業(yè)等部分企業(yè)也紛紛進(jìn)入裝載機(jī)行業(yè)，使裝載機(jī)行業(yè)的產(chǎn)能迅速增加。
　　2005年民營(yíng)資本亦大量涌入，目前已占到裝載機(jī)行業(yè)40%以上的市場(chǎng)份額，而且還在繼續(xù)上升。與此同時(shí)，這些年來(lái)隨著中國(guó)城市化不斷向前推進(jìn)，許多老牌的裝載機(jī)企業(yè)大多數(shù)都將企業(yè)搬至城市外建新廠或者進(jìn)行技術(shù)改造，產(chǎn)能大增。G廈工新建工廠目前的年產(chǎn)能已達(dá)2萬(wàn)臺(tái)，還有山東臨工、成都神鋼、徐工、泉州建德等產(chǎn)能也都有大幅增長(zhǎng)。G柳工本部經(jīng)過(guò)技術(shù)改造，裝載機(jī)的年產(chǎn)能可達(dá)2萬(wàn)臺(tái)，其在江蘇鎮(zhèn)江投資興建的“江蘇柳工”，年產(chǎn)能也可達(dá)3000-5000臺(tái)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，機(jī)械行業(yè)特別是裝備制造業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)非常明顯，各子行業(yè)的龍頭企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)大中型成套設(shè)備，目前正積極搶占進(jìn)口替代政策產(chǎn)生的巨大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，獲得更有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。而相當(dāng)部分行業(yè)企業(yè)由于技術(shù)設(shè)備落后、產(chǎn)品技術(shù)含量低、人才缺乏、沒(méi)有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在低端市場(chǎng)供過(guò)于求的格局下難免被淘汰。
　　外資“斬首”行動(dòng)愈演愈烈
　　中國(guó)機(jī)械市場(chǎng)的上述特征，正滿(mǎn)足了渴望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)、利用中國(guó)廉價(jià)勞動(dòng)力及政策優(yōu)惠賺取更大利潤(rùn)的跨國(guó)公司的需求。自上世紀(jì)90年代以來(lái)，外資開(kāi)始瞄準(zhǔn)機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，近幾年更是利用WTO的開(kāi)放時(shí)機(jī)，紛紛實(shí)施“斬首收購(gòu)”，將機(jī)械行業(yè)中一些龍頭企業(yè)收歸囊中，并有愈演愈烈之勢(shì)。
　　2005年10月25日，美國(guó)凱雷投資集團(tuán)以3.75億美元(約合人民幣30億元)的價(jià)格收購(gòu)了中國(guó)最大的工程機(jī)械制造企業(yè)徐工85%的股權(quán)。事實(shí)上，中國(guó)裝載機(jī)市場(chǎng)占到了全球2/3以上的份額，令外資大鱷們垂涎欲滴。如果控制了中國(guó)裝載機(jī)行業(yè)的骨干企業(yè)，就能控制中國(guó)裝載機(jī)市場(chǎng)。
　　與此同時(shí)，目前外資對(duì)面臨整合、對(duì)資金渴求的國(guó)內(nèi)裝載機(jī)行業(yè)第二層次企業(yè)也青睞有加，并加快了實(shí)施并購(gòu)的速度。迄今為止，全球最大的機(jī)械設(shè)備制造商卡特彼勒已成功收購(gòu)了山東工程機(jī)械、神鋼收購(gòu)了成工。第二層次的裝載機(jī)骨干企業(yè)已岌岌可危(表1)。
　　此外，中國(guó)重點(diǎn)行業(yè)的一批龍頭企業(yè)—廈門(mén)廈工集團(tuán)有限公司（G廈工母公司，以下簡(jiǎn)稱(chēng)廈工集團(tuán)）、陜西鼓風(fēng)機(jī)(集團(tuán))有限公司、杭州前進(jìn)齒輪箱集團(tuán)有限公司、濰坊柴油機(jī)有限責(zé)任公司等也都被跨國(guó)公司緊緊“咬住”不放。如何應(yīng)對(duì)國(guó)際行業(yè)巨頭的蠶食，已經(jīng)不僅僅是一個(gè)企業(yè)需要面對(duì)的問(wèn)題，更是整個(gè)行業(yè)需要應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)（附文1）。
　　從合資到獨(dú)資，外資惡意并購(gòu)案例層出不窮
　　2001年西北軸承(000595)拿出自己擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌的拳頭產(chǎn)品—鐵路軸承與德國(guó)FAG集團(tuán)合資，三年后的2004年，西北軸承被動(dòng)讓出股份，退出合資公司，同時(shí)還不得不把擁有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)圖紙、鐵路軸承NXZ品牌、鐵道部頒發(fā)的生產(chǎn)資質(zhì)等留給了外商獨(dú)資的公司，從此不能再生產(chǎn)鐵路軸承。
　　西北軸承并不是軸承行業(yè)遭遇的惟一一次外資惡意收購(gòu)事件(惡意收購(gòu)是指在目標(biāo)公司不愿意的情況下，當(dāng)事人雙方采用各種攻防策略完成收購(gòu)行為)。早在1996年，美國(guó)鐵姆肯公司與Torrington公司便通過(guò)同樣的手段，分別將煙臺(tái)軸承廠(以下簡(jiǎn)稱(chēng)煙軸)和無(wú)錫軸承廠(以下簡(jiǎn)稱(chēng)錫軸)從中外合資，最終變?yōu)橥馍酞?dú)資。
　　在與煙軸和錫軸的談判中，鐵姆肯和Torrington最初都沒(méi)有顯露出全面收購(gòu)的姿態(tài)，而是以與中方合資的姿態(tài)出現(xiàn)在談判桌上的，提出的主要條件是控股和取得企業(yè)的管理權(quán)。對(duì)中方提出的新公司產(chǎn)品銷(xiāo)往美國(guó)市場(chǎng)的要求，外方承諾在工藝進(jìn)行整頓并在達(dá)到鐵姆肯和Torrington標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，再進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。
　　但合資企業(yè)成立后，外方龐大的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐。在外方的經(jīng)營(yíng)下，這幾個(gè)案例中的合資公司不約而同地出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難、虧損嚴(yán)重等情況。隨后，外方要求按股份比例追加投資(即按股份比例承擔(dān)虧損責(zé)任)，激活企業(yè)。但中方進(jìn)入合資公司的資產(chǎn)往往只是被重組的企業(yè)本身，由于種種原因難以追加現(xiàn)金投入。最后，外方不斷追加投資擴(kuò)大股權(quán)比例，而中方只有坐看股權(quán)被一步步稀釋。如此經(jīng)過(guò)3~5年時(shí)間，外方股份逐步達(dá)到了公認(rèn)的并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)75%以上。此時(shí)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)磨合，企業(yè)已變成標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)，但外方通過(guò)各種手段使合資公司繼續(xù)保持虧損或微利狀態(tài)，直至中方無(wú)力承擔(dān)長(zhǎng)期虧損的壓力，不得不退出。
　　而往往在中方退出之后，合資公司憑借已整合成熟的管理體制和廉價(jià)勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)，迅速扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)高額收益。
　　比較上述兩家公司與德國(guó)FAG集團(tuán)的操作手法，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)外資方在將合資公司轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)資公司的途徑上有著驚人的相似。
　　1、合資公司外方控股并控制經(jīng)營(yíng)管理權(quán);
　　2、接管后外方完全控制管理職位人選;
　　3、外方通過(guò)大規(guī)模人員變動(dòng)和生產(chǎn)變動(dòng)造成公司正常經(jīng)營(yíng)困難，出現(xiàn)虧損;
　　4、合資公司連續(xù)虧損迫使中方減低股權(quán)比例直至完全退出。
　　上述并購(gòu)案的最終結(jié)果，也往往是中方在付出了企業(yè)資產(chǎn)、市場(chǎng)份額、品牌價(jià)值、專(zhuān)利技術(shù)、改制的人力與財(cái)務(wù)成本后，苦撐虧損的合資企業(yè)數(shù)年，被外資用少量的資金掃地出門(mén)。企業(yè)分享不到發(fā)展的收益，財(cái)政得不到稅收，地方政府緩解不了就業(yè)壓力。而外資則用很小的代價(jià)就將一個(gè)個(gè)價(jià)值被嚴(yán)重低估的中國(guó)企業(yè)收入囊中，既獲得了產(chǎn)能與市場(chǎng)，又將潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手扼殺于搖籃之中。
　　目前的種種跡象表明，外資對(duì)于中國(guó)機(jī)械行業(yè)的胃口遠(yuǎn)未滿(mǎn)足。去年以來(lái)，關(guān)于全球最大的機(jī)械設(shè)備制造商—美國(guó)卡特彼勒公司企圖通過(guò)批量收購(gòu)中國(guó)工程機(jī)械制造龍頭企業(yè)，欲徹底吞并中國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)的傳聞甚囂塵上。據(jù)了解，卡特彼勒計(jì)劃并購(gòu)的談判對(duì)象幾乎囊括了中國(guó)機(jī)械制造行業(yè)的幾大龍頭企業(yè):G廈工、G柳工、河北宣化工程機(jī)械有限公司、濰柴動(dòng)力(2338.HK)等(表2)。
　　而在卡特彼勒2003年提交給國(guó)內(nèi)某企業(yè)的“投資合作意向書(shū)”中，卡特彼勒有如下要求:合資要在卡特彼勒全球戰(zhàn)略下進(jìn)行，并服從卡特彼勒的全球戰(zhàn)略;卡特彼勒要求擁有品牌，強(qiáng)調(diào)全球一體化，限制使用原中國(guó)企業(yè)品牌;將把該企業(yè)建成具有能生產(chǎn)卡特彼勒產(chǎn)品技術(shù)的企業(yè)，成為其在中國(guó)的生產(chǎn)基地……卡特彼勒還同時(shí)宣布，要在中國(guó)投資100億美元，建立“既包括生產(chǎn)、采購(gòu)，也包括物流、營(yíng)銷(xiāo)、金融”的大公司。
　　這些要求不禁讓人又想到了鐵姆肯、Torrington、德國(guó)FAG集團(tuán):同樣承諾大資金投入，同樣要求取得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，同樣要求控制使用中國(guó)的自有品牌和自主產(chǎn)權(quán)。這些相似點(diǎn)都不得不讓人提出這樣一個(gè)尖銳的問(wèn)題—被卡特彼勒收購(gòu)的中國(guó)工程機(jī)械制造企業(yè)，會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)西北軸承?
　　根據(jù)中國(guó)機(jī)電數(shù)據(jù)在線資料，在卡特彼勒并購(gòu)名單中的廈工集團(tuán)、G柳工等企業(yè)均為該行業(yè)前10名企業(yè)，具有龐大的市場(chǎng)份額(圖2)。加上2004年低價(jià)吞并的國(guó)內(nèi)老牌企業(yè)山東工程機(jī)械公司，如果卡特彼勒完成其收購(gòu)計(jì)劃，中國(guó)的工程機(jī)械制造業(yè)將出現(xiàn)外資壟斷的局面。屆時(shí)，中國(guó)的工程機(jī)械將依賴(lài)外資，自主產(chǎn)權(quán)、自主定價(jià)權(quán)都將受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
　　早在幾年前，產(chǎn)業(yè)界及學(xué)界就對(duì)外資對(duì)機(jī)械行業(yè)掠奪性并購(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的潛在威脅發(fā)出警告。如今，西北軸承等企業(yè)合資的結(jié)果印證了這種擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。一個(gè)個(gè)事與愿違的并購(gòu)案牽動(dòng)的已經(jīng)不僅僅是企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的神經(jīng)，也引起了有關(guān)管理部門(mén)的高度重視。
　　現(xiàn)在正在經(jīng)歷外資并購(gòu)浪潮的水泥行業(yè)，是否也會(huì)成為下一個(gè)外資并購(gòu)的犧牲品?
　　水泥行業(yè)的“區(qū)域壟斷”特性使外資趨之若鶩
　　2005年至2006年，隨著豪西盟控股G華新、海德堡擬收購(gòu)冀東水泥、拉法基控股四川雙馬（000935），MS(摩根士丹利附屬公司)聯(lián)合IFC(國(guó)際金融公司)入股G海螺等等，水泥行業(yè)外資并購(gòu)的大幕已然拉開(kāi)。外資行業(yè)巨頭為何如此集中地在國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)跑馬圈地，我們將從水泥行業(yè)的特征入手進(jìn)行深入分析，尋找答案。
　　區(qū)域壟斷性特征
　　由于運(yùn)輸半徑的限制(按水泥行業(yè)的通行標(biāo)準(zhǔn)，300公里為有效銷(xiāo)售半徑)，水泥市場(chǎng)有較強(qiáng)地域性，容易形成區(qū)域性的壟斷優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
　　我們的分析顯示，拉法基收購(gòu)四川雙馬有控制區(qū)域市場(chǎng)的戰(zhàn)略考慮。西部水電蘊(yùn)藏豐富，參與控制西部水泥市場(chǎng)，既可分享水電建設(shè)市場(chǎng)，又可享受水電帶來(lái)的低成本能源供應(yīng)。拉法基在收購(gòu)四川雙馬前，四川省水泥市場(chǎng)基本上是四川金頂(600678)和四川雙馬兩分天下。由于水泥受到運(yùn)距的限制，因此四川廣元、江油、綿陽(yáng)、德陽(yáng)等川北市場(chǎng)被四川雙馬壟斷;川南樂(lè)山、雅安、自貢等市場(chǎng)被四川金頂壟斷;成都作為四川最大的水泥消費(fèi)市場(chǎng)，則是雙馬與金頂平分秋色。
　　2002年年中，拉法基在都江堰新建的水泥廠投產(chǎn)，從成都中心開(kāi)花，占領(lǐng)了成都市場(chǎng)的相當(dāng)份額，但仍難以與四川雙馬、四川金頂抗衡。2005年11月，拉法基通過(guò)收購(gòu)四川雙馬的控股股東—雙馬集團(tuán)獲得對(duì)四川雙馬的控制權(quán)。而四川雙馬在宜賓的干法生產(chǎn)線2006年將竣工，如此一來(lái)，拉法基2006年在四川就可形成年產(chǎn)650萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，并有效占領(lǐng)成都、川北及川南市場(chǎng)大部，將四川金頂壓縮到樂(lè)山、雅安及成都近郊一線的狹小地帶，并可進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場(chǎng)的壟斷優(yōu)勢(shì)，獨(dú)享低能源成本及西部大開(kāi)發(fā)所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。
　　國(guó)內(nèi)前10家企業(yè)市場(chǎng)集中度僅為15.78%，外資巨頭乘機(jī)收購(gòu)水泥行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)直接通向房產(chǎn)、大型建筑工程等行業(yè)，水泥產(chǎn)業(yè)十分成熟，行業(yè)深加工產(chǎn)品少，難以形成延伸產(chǎn)業(yè)鏈，新產(chǎn)品研發(fā)和品質(zhì)提升不是主要方向，而兼并收購(gòu)、規(guī)模擴(kuò)張成為水泥企業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。以G海螺(600585)為例，其實(shí)施T型發(fā)展戰(zhàn)略，兼并上海市奉賢水泥廠、張家港市水泥廠和南通市水泥廠等，在沿江、沿海、沿鐵路收購(gòu)、兼并了14個(gè)中小型水泥企業(yè)，投資改造成粉磨廠。截至2005年，海螺水泥擁有千萬(wàn)噸級(jí)熟料基地1個(gè)、600萬(wàn)噸級(jí)熟料基地2個(gè)、300萬(wàn)噸級(jí)熟料基地多個(gè)，總生產(chǎn)能力將達(dá)到年產(chǎn)熟料4000萬(wàn)噸以上和年產(chǎn)水泥4000萬(wàn)噸以上，迅速成為國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)龍頭企業(yè)。
　　但G海螺只是國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的個(gè)案，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的普遍狀況是生產(chǎn)與市場(chǎng)集中度低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界前十大水泥企業(yè)控制了世界水泥市場(chǎng)的45%市場(chǎng)份額，水泥行業(yè)呈自然性的寡頭壟斷特征，市場(chǎng)集中度和全球化程度不斷提高(表3)。
　　據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)資料，國(guó)內(nèi)前10家企業(yè)的市場(chǎng)集中度為15.78%，前4家企業(yè)生產(chǎn)集中度為11.61%，甚至低于美國(guó)20世紀(jì)80年代的集中度。
　　高市場(chǎng)集中度不僅能使水泥企業(yè)帶來(lái)規(guī)模生產(chǎn)的效益，更能控制市場(chǎng)價(jià)格，維持經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，回避行業(yè)周期所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，南美國(guó)家的水泥銷(xiāo)售價(jià)格遠(yuǎn)高于北美市場(chǎng)價(jià)格，原因就在于跨國(guó)水泥企業(yè)寡頭壟斷了南美水泥市場(chǎng)，輕而易舉控制了市場(chǎng)價(jià)格。
　　國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的低集中度使國(guó)內(nèi)企業(yè)難以做到對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的有效控制。作為能源消耗大戶(hù)，煤、電漲價(jià)和油、運(yùn)緊張都會(huì)直接傳導(dǎo)到水泥的生產(chǎn)成本上;2005年煤電成本全年高位運(yùn)行，但漲價(jià)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制又很難傳遞到水泥的下游產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上形成煤電企業(yè)暴富，房產(chǎn)企業(yè)絲毫無(wú)損，水泥行業(yè)企業(yè)卻獨(dú)自承受上游產(chǎn)業(yè)的成本壓力。
　　外資行業(yè)巨頭正是看中國(guó)水泥市場(chǎng)集中度低的特點(diǎn)，大肆收購(gòu)龍頭企業(yè)，每噸產(chǎn)能是惟一的交易要素，根本不考慮其他任何要素，如企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平等等。目前外資在國(guó)內(nèi)的收購(gòu)價(jià)為噸產(chǎn)能300~400元之間，海螺集團(tuán)將所持有的G海螺13200萬(wàn)股和4800萬(wàn)股國(guó)有法人股，分別轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者M(jìn)S和國(guó)際金融公司(IFC)，轉(zhuǎn)讓股份分別占G海螺總股本的10.51%和3.82%，作價(jià)6.8元/股，兩家外資分別投入約9億元和3.26億元。按照這個(gè)價(jià)格，如果G海螺的“T型區(qū)域”奏效，其現(xiàn)有5000萬(wàn)噸產(chǎn)能的估值將達(dá)200億元，MS按股權(quán)比例可分享21億元，相對(duì)其投入，資本回報(bào)率超過(guò)一倍。而G海螺提出2007年要進(jìn)軍世界第三，產(chǎn)能有望做到1億噸。
　　而且，按國(guó)家發(fā)改委“十一五”規(guī)劃，水泥行業(yè)將“提高產(chǎn)業(yè)集中度，水泥企業(yè)減少至3500家，企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模達(dá)40萬(wàn)噸;前十家企業(yè)年水泥生產(chǎn)能力達(dá)3500萬(wàn)噸以上”，可見(jiàn)，外資行業(yè)巨頭并購(gòu)國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè)，除賺錢(qián)效應(yīng)外，更深層次的考慮是借行業(yè)龍頭搶占市場(chǎng)（附文2）。
　　行業(yè)運(yùn)行低谷使介入成本最小化
　　近階段外資大舉進(jìn)入水泥行業(yè)，也與該行業(yè)明顯的周期性特征密切相關(guān)。水泥行業(yè)受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大(配文)。
　　水泥行業(yè)有著宏觀向好的大背景，產(chǎn)業(yè)又處于調(diào)整期，在未來(lái)幾年里，在整合重組方面將發(fā)生一系列大動(dòng)作。目前除了拉法基并購(gòu)瑞安建業(yè)和成功受讓四川雙馬股權(quán)、摩根和鼎暉入股山水集團(tuán)、冀東水泥聯(lián)姻海德堡、Holcim控股G華新等以外，國(guó)內(nèi)大集團(tuán)也積極擴(kuò)充自身實(shí)力，大舉對(duì)外擴(kuò)張，包括亞泰集團(tuán)重組哈爾濱水泥廠、北京金隅將實(shí)際控制太行水泥、寧夏賽馬實(shí)業(yè)收購(gòu)蘭州大通河水泥等。在水泥行業(yè)3到5年的調(diào)整期內(nèi)，國(guó)內(nèi)企業(yè)能否依靠自身實(shí)力迅速做大做強(qiáng)，或者外資在中國(guó)以低成本大舉并購(gòu)，完成戰(zhàn)略布局，還尚未明朗。目前的格局是外資在部分區(qū)域市場(chǎng)已占據(jù)優(yōu)勢(shì)，隨著外資對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的投資力度不斷加強(qiáng)，以及對(duì)各區(qū)域市場(chǎng)的不斷滲透，外資逐步控制中國(guó)水泥市場(chǎng)的可能性正在增大。
　　我們有理由認(rèn)為，水泥行業(yè)的外資并購(gòu)具有明顯的行業(yè)特征。外資在中國(guó)水泥行業(yè)的并購(gòu)，更多的是謀求戰(zhàn)略布局，集中了對(duì)成本、資源、規(guī)模擴(kuò)張、市場(chǎng)等的綜合考慮，立足本土消費(fèi)市場(chǎng)，借助并購(gòu)快速擴(kuò)大產(chǎn)能，占據(jù)市場(chǎng)，獲取收益。
　　目前的格局是外資在部分區(qū)域市場(chǎng)已占據(jù)優(yōu)勢(shì)，尚未達(dá)到行業(yè)壟斷的地步，對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響局限于區(qū)域市場(chǎng)。但同時(shí)，鑒于南美水泥市場(chǎng)由于外資高度壟斷造成議價(jià)能力喪失的教訓(xùn)，及國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)目前賣(mài)方市場(chǎng)的趨勢(shì)，仍需要對(duì)外資在水泥行業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，使外資成為行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)者，促進(jìn)本土企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)能力。
　　但與機(jī)械行業(yè)不同的是，水泥行業(yè)的外資并購(gòu)，從一開(kāi)始就受到有關(guān)管理部門(mén)的高度重視。國(guó)家發(fā)改委有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)透露，對(duì)于外資巨頭的“大舉入侵”，在水泥行業(yè)，原則上中資和外資并購(gòu)都是政府所支持的。但是當(dāng)發(fā)展到一定程度，外資所占份額過(guò)大時(shí)，政府也會(huì)考慮采取一定限制措施。也或許，只要水泥行業(yè)諸侯混戰(zhàn)的局面沒(méi)有結(jié)束，外資的大舉進(jìn)逼可以在一定程度上使得國(guó)內(nèi)企業(yè)增加緊迫感，挖掘做大做強(qiáng)的內(nèi)在動(dòng)因。顯然，政府部門(mén)已經(jīng)從機(jī)械行業(yè)被外資并購(gòu)的失敗中吸取了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。